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*ST吉恩退市风云:深陷盲目投资黑洞,自救与他

网络整理 2018-06-07 21:56

一纸退市令,*ST吉恩躺在了2018年首批退市股的名单中。根据规定,*ST吉恩目前已进入退市整理期,这意味着其在A股的日子正式进入倒计时。

上市之初,顶着“镍业第一股”的光环,*ST吉恩也曾辉煌过。然而好景不长,盲目举债投资境外矿产、遭遇数年行业惨淡期,内忧外患下,*ST吉恩连亏四年最终惨淡退场。

当然,*ST吉恩对于退市的命运,也不是没有奋起抵抗过。不过,自救和他救的方案,均未能将其从退市悬崖上拉回来。如今,*ST吉恩已从A股退市,那么,留下“踩雷”的债权人、机构投资人和小散们,该如何出逃?

连亏四年的序幕:财务费用攀升,吞噬净利润

冰冻三尺非一日之寒,*ST吉恩被强制退市的故事,还要从其前世开始说起。

*ST吉恩全称吉林吉恩镍业股份有限公司,于2003年上市,主营业务涵盖镍金属采矿、选矿、冶炼及其相关化工产品的生产加工和销售。工商资料显示,*ST吉恩的控股股东是吉林昊融集团股份有限公司(下称“昊融集团”),后者隶属于吉林省国资委。

起初,*ST吉恩也是个“优等生”,在上市之后开启了跨越式发展。2003年到2007年,*ST吉恩营收、净利润分别由5.1亿元、0.59亿元增至26.69亿元、8.60亿元,是当时名副其实的“成长型白马”。

然而世事难料,从2008年开始,*ST吉恩的业绩表现开始坐上过山车。

2008 -2013年,*ST吉恩的净利润分别为2.33亿元、1.19亿元、1.07亿元、0.32亿元、-0.21亿元、0.99亿元。尔后四年,*ST吉恩的业绩开始进入巨额亏损,2014-2017年,公司净利润分别为-5.38亿元、-28.70亿元、-21.86亿元、-23.63亿元。至此,*ST吉恩被强制退市。

值得注意的是,尽管*ST吉恩的净利润自2008年以来屡创新低,但是其营收却整体保持上涨趋势,由2008年的18.22亿元上涨至2017年31.3亿元。

正常经营情况下,一个营收高达31亿元的上市公司,应该是有利可图的。那么,巨亏是怎么回事?

对此,*ST吉恩解释称,受行业整体低迷、财务费用大增的影响,其主营业务的盈利能力持续不能得到改善。

事实上,自2008年以来,镍价涨跌变化的确较大。镍行情的不景气,对*ST吉恩的毛利率影响着实不小。2008-2017年,*ST吉恩的毛利率由39.19%降至13.86%。

但是,镍行情低迷并不足以成为上市公司主营业务盈利能力持续不能改善的绊脚石,财务费用高企才是压垮*ST吉恩的最后一根稻草。

2008-2017年,*ST吉恩的财务费用由0.68亿元上涨至12.17亿元,呈现“滚雪球式”增长。其中,2015年以后,*ST吉恩的财务费用更是远远超过同期的毛利润水平。2015-2017年,*ST吉恩的财务费用为9.69亿元、10.46亿元、12.17亿元,而同期的毛利润为-3.45亿元、0.39亿元、4.34亿元。由此可见,*ST吉恩毛利润尚且不能覆盖其巨额财务费用的支出,巨亏是必然的。


深挖*ST吉恩财务费用如此高企的背后原因,竟是盲目海外扩张造成的。

自2009年以来,*ST吉恩主要通过向银行借款的方式,以筹集资金用于收购、参股、合作众多海外矿山资源。公开资料显示,2013年末,*ST吉恩在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨,是其国内镍金属储量的4倍多。*ST吉恩筹资活动产生的现金流入,由2009年的29.76亿元增至2014年的最高点281.01亿元。

然而,因镍矿项目大多数处于建设阶段,*ST吉恩大量的投资并未带来预期收益。*ST吉恩开始通过借新还旧,填补其债务窟窿。2009-2014年,*ST吉恩因筹资活动产生的现金流出由17.81亿元增至最高点252.19亿元,长、短期负债总额也由29.12亿元飙升至最高点81.04亿元。

与此同时,镍价形势的不容乐观,也导致*ST吉恩盈利能力跟不上贷款利息的上涨速度。2009-2017年,*ST吉恩的利息支出由1.13亿元增至12.73亿元。而在*ST吉恩的财务费用明细中,利息支出占比基本趋于100%。恶性循环下,财务费用的扩张成为吞噬利润的黑洞。

如此看来,较之于镍价调整的影响因素,巨额债务及其利息支出才是*ST吉恩走向破产边缘的“推手”。

谱写“曲终人散”:自救力不从心,他救方案流产

当盲目举债投资境外矿产带来严重的财务后遗症之后,*ST吉恩也不是没有奋起挣扎过。不过,自救和他救方案的表现均力不从心,还是没能将*ST吉恩从退市风险线上拉回来。

在巨额亏损面前,*ST吉恩的自救方案,只是杯水车薪。

2012年,*ST吉恩踏上了出售资产、回笼资金之路,将所持有的宇光能源39.51%的股权,以9.5亿元转让给吉林省博维实业有限公司,获得税前投资收益4.11亿元。可即使如此,*ST吉恩当年的净利润仍亏损0.21亿元。